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10月30日，英特尔收在65.76美元，一天跌掉28.58%，盘中一度超过30%。道琼斯的数据说，这是1974年以来第二惨的单日表现。界面新闻36氪
前一天，它刚交出一份还算体面的季报：营收165亿美元，同比涨21%；数据中心与AI业务73亿美元，同比涨78%；调整后每股收益52美分，比预期高11美分。
让股价掉下去的，是电话会上的另一组数字。
分析师问CFO齐辛格，为什么四季度营收指引比市场预期少了18亿美元。齐辛格停顿片刻，反问：“好的，那么——以色列、客户端，第三个是什么？”
电话那头沉默了几秒。分析师没有绕弯子：“执行力。执行力在业绩指引下调中占多大比重。”
指引确实难看。Q4营收150亿到160亿美元，市场要170亿；毛利率从44.1%降到38%；每股收益只剩0.25美元，不到三季度的一半。格隆汇
三项一起下修，等于告诉市场：这一季赚到的钱，下一季赚不回来。
PC是第一个窟窿。客户端业务三季度营收81亿美元，同比降5%，环比降9%，四季度还要环比降20%以上。
陈立武说，2026年全球PC市场会缩12%，2027年再缩10%，库存要清到2027年一季度。智东西
内存涨价把整机成本顶上去，渠道不敢压货。英特尔的CPU想继续涨价，PC客户已经不接了。
第二个窟窿是意外。10月14日，以色列基利亚特加特工厂爆炸，停产两周。
CFO算过账：四季度少3亿美元营收，明年一季度差不多再少3亿，毛利率再压2个百分点。
但把镜头转到服务器，画面完全相反。
数据中心与AI业务三季度营收73亿美元，同比涨78%，营业利润率41.5%，营收增速是15年来最高。
至强处理器一直缺货。陈立武说，客户想签长期协议锁产能，公司满足不了；供应紧张会持续到2027年，甚至2028年。
2026、2027两年，行业服务器CPU出货量都要涨30%以上。
问题是，服务器赚的钱要填代工的坑。
代工业务三季度营收67亿美元，同比涨58%，营业亏损18.5亿美元。这67亿里，62.9亿来自英特尔自己，外部客户只贡献4.11亿。硅基研究室
18A的Panther Lake已经量产，18A-P年底覆盖内部产品，14A刚向客户发出0.9版PDK。可18A的良率要到2027年才让人满意。
先进封装也有瓶颈，部分供应商的良率还只有20%到30%。大客户名单传了一轮又一轮，正式官宣的外部大单只有马斯克的Terafab项目。
代工不能停。2026年资本开支200亿美元，2027年还要显著增加，公司自己说明年不会有正的自由现金流。格隆汇
8月刚做完230亿美元股权融资，美国政府还握着9.9%的股份。英特尔是美国唯一还能造先进逻辑芯片的公司。
补贴、就业、“美国制造”都绑在这些工厂上。停手，在建产能变成沉没成本；不停手，就得继续烧。
两任CEO都栽在同一张账单上。
基辛格用IDM 2.0同时建俄亥俄、亚利桑那、德国、以色列的厂，2024年二季度股价一天跌26%，全年跌近六成，年底走人。
陈立武上来先裁员、砍产品线，把研发和管理费用率从31.9%压到27.4%，员工降到8.1万人。一年半后，还是走到“2027年继续加资本开支、自由现金流为负”这一步。
所以这次暴跌不是“AI需求没了”，是“AI需求很旺，公司暂时接不住，也停不下”。
对准备换电脑的人来说，财报里最有用的是另一个数字：PC市场2026年缩12%，2027年再缩10%。陈立武还提醒，存储涨价到2027年会成为所有人都面临的严重问题。
整机不会因为英特尔股价跌了就便宜。真要买，盯具体型号的到手价，比盯K线有用。
11月3日盘前，英特尔反弹超3%。市场只是在重新给“还要烧多久”定价。
陈立武把重建英特尔称作“一场多年旅程”，说公司才走了一年半。36氪
