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「收入为何暴跌」的答案其实有两层：一是比较基准被放在了去年 Labubu 全球爆火的最高点上，二是这个 IP 的热度确实在往下走。10月27日，泡泡玛特披露2026年第三季度业务状况：整体收益（未经审核）同比下降45%-50%。 8 月发布的中报里，上半年营收还有171.73亿元、同比增长23.8%。 收入由增转降、降幅接近腰斩，数字来得突然，脉络其实早就写好了。财联社中国新闻网
跌在哪里：海外最重，线上最重
分区域看，四大市场全线下滑，海外是重灾区：中国收益同比下降25%-30%，亚太下降65%-70%，美洲下降70%-75%，欧洲及其他地区下降50%-55%。 渠道拆分更能说明问题：中国内地线下渠道只降了5%-10%，线上渠道降了45%-50%。 开出实打实人流的门店大体守住了基本盘，真正塌下去的是流量属性最重的线上链路，以及去年才涌起来的新兴海外市场。界面新闻猛犸新闻
为什么“暴跌”：这个季度在和历史峰值比
业绩难看，先要看清和谁比。2025年10月22日，泡泡玛特曾以同样口径公告：2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%。 Labubu 缺货抢购的浪潮，把那个季度抬成了公司历史的最高水位。10月27日的业绩会上，首席运营官司德承认2025年第三季度是业务爆发的核心时期，今年三季度面临较大同比压力。 创始人王宁其实提前两个月就把答案说了：8月中报发布时，他坦言今年大概率完不成20%的全年增长目标，原因正是2025年第三季度基数非常高。 公司自己都预告了高基数，三季度由增转降并不意外。新浪微博第一财经知乎
但热度确实在退：信号早在6月就出现过
基数解释“为什么跌得这么难看”，解释不了全部跌幅。6月下旬，LABUBU“复古理发店”系列迎来罕见反转：多款常规盲盒二手价半小时跌破159元发售价，最低仅百元，跌幅超三成。 第一财经援引业内人士的判断是，几大IP的边际效益开始递减，LABUBU 近期新品发售出现破发，整体价格开始走低。 公司在上半年已有六大IP创收超10亿。 但新IP的量级尚未完全接住 LABUBU 退潮留下的缺口，这是“暴跌”里让投资者不安的另一半。大皖新闻第一财经36氪
“暴跌”之后：腰斩，但没有回到两年前
把两份公告的增减幅串起来算，2024年三季度若为100，2025年同期就是345-350，今年再降45%-50%后约在173-193之间——2026年三季度的收入仍大约是2024年同期的1.7到1.9倍。这更接近从异常峰值落回正常增长轨道，而不是需求消失。
股价其实提前交卷了：10月14日到22日，股价已从约150港元连跌六个交易日到130港元左右，公告发布当日（盘后披露）收报132港元、仅跌0.75%。 今年以来，泡泡玛特股价已累计下跌28%。 作为第二大股东，段永平被媒体估算浮亏超过18亿港元，他此前仍回应会继续买入。第一财经知乎新派新闻
接下来看什么
公司的说法相对从容：司德表示全年中国市场表现依然稳健健康，全年仍有望实现同比正增长，四季度将把握传统销售旺季的机会。 需要留意的是，这毕竟只是未经审核的业务数据，而上半年经调整净利率已从上年同期的33.9%降到30%。 “基数说”能否成立，最终取决于三个可检验的信号：四季度收益降幅能否收窄、更多IP的二手价格能否止住破发、中国市场“全年正增长”能否兑现。这三个答案落地之前，这次暴跌更像一场流量盛宴的退潮，而不是衰退的开始，但也远没到下结论说“见底”的时候。第一财经知乎
