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10月15日下午，离LABUBU新系列“一喵变猫”线上开售还有几个小时，二手平台千岛上，卖家已经把价格挂了出来。9个常规款加1个隐藏款，官方单盒129元，整盒1161元。但“抹茶喵”“草莓喵”的标价已经低于129元；“布偶喵”“三花喵”这类热门款，溢价也没超过25%。只有隐藏款“缅因喵”还站在600元以上——5倍，听起来不低，可放在LABUBU 3.0“前方高能”的阵仗里，这个数字已经算冷清。一位转卖的卖家说得很直接：“今时不同往日了。”梨视频
半年前更明显。6月25日，“复古理发店”系列159元一盒开卖，半小时内二手价跌破发行价，最低到100元。星星人也是一样：隐藏款“不丑小鸭”原价129元，一度被炒到1799元，如今回落到843元。过去两年，LABUBU新品的关键词是“秒空”“加价”“抢不到”；今年变成了“货源充足”“随意选购”。都市现场红星新闻
10月27日，泡泡玛特披露三季度业务状况。数字比二手市场更冷：整体收益同比下降45%到50%。分区域看，中国下降25%到30%，亚太下降65%到70%，美洲下降70%到75%，欧洲及其他下降50%到55%。摩根大通10月21日还预测降37%，实际多出了近10个百分点。华尔街见闻
但如果只看到这个数字，会漏掉一半。
同一个季度，中国线下渠道只下降了5%到10%，中国线上则下降了45%到50%。管理层在业绩会上说，三季度中国门店客流是增长的，复购率同比持平，跨IP消费的老客人数同比高双位数增长。换句话说，走进店里买娃娃的人在变多，只是在线上“抢一盒转手”的人散了。知乎首席人物观
这个分化不是偶然。2025年LABUBU在海外爆红，海外供应链和门店都没跟上，需求大多落在线上。美洲的线上收入占比从45.4%冲到64%。这些用户里，很大一部分是跟着热点来的，买一次就走。到了2026年，最先退潮的就是他们：上半年亚太线上收入下降39.8%，美洲线上下降45.6%，欧洲线上下降59%。三季度的海外跌幅，基本是这股退潮的延续。知乎
线下是另一套逻辑。门店里不只有LABUBU，还有MOLLY、星星人、CRYBABY、小野、SKULLPANDA。有人为LABUBU进店，出门时手里拿的是别的。上半年，四个市场的线下收入全部增长，最惨的美洲也增长了19.5%，零售店增长22.5%。业绩会上提到，意大利一家开在本地人购物中心的180平方米门店，一个月卖100万元人民币，接下来想做到120万、130万。首席人物观
所以“腰斩”要拆开看：跌掉的主要是2025年那批被热点和溢价带上来的线上需求，不是门店里的日常生意。和2024年同期比，今年三季度的收入仍高出72.5%到92.5%。
公司自己的动作也说明了这一点。以前要加价才买得到的系列，现在会员的小程序里开始出现五折券，双11还能叠消费券和满减。59元的冰箱贴盲盒折到29元，129元的LABUBU手机壳线下卖59元。折扣不再只是清库存，而是回到了零售本来的样子。小红书
股价那边是另一场情绪。泡泡玛特从2025年8月339港元的高点跌到10月下旬的129至132港元，市值蒸发超过2600亿港元。段永平今年4月建仓，持股8.01%，成本约150港元，浮亏18亿到20亿港元。被问后不后悔，他说：“如果知道会跌，当然要再等等。”投资界
对想买的人来说，结论其实简单：过去两年“抢到就是赚到”的定价逻辑已经失效了。新系列开售前就破发，意味着你按原价抽到，转手大概率是亏的。现在的合理买法是把它当普通消费品——喜欢哪个IP、哪一款，等官方折扣、会员券或双11满减，而不是按“隐藏款能翻几倍”去算账。隐藏款仍然稀缺，1:72的概率没变，但稀缺不等于有人接盘。
对泡泡玛特来说，真正的考题不是LABUBU还能不能回到2025年，而是门店里那些买了MOLLY、又顺手带走星星人的人，能不能撑起下一个不需要靠黄牛排队的增长。三季度业务状况给出的答案是：他们还站在店里。
