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先讲一件很魔幻的事。
一家还没上市、没有单列财报、IPO传闻要靠母公司出来"辟谣"的子公司，市场给它的目标估值，差不多是母公司的两倍。
11月3日，外媒援引知情人士称，昆仑芯赴港上市可能推迟到2027年。百度当天回应得干脆：“相关市场传闻不属实”。真正让全网炸锅的不是辟谣，是那个价格标签——昆仑芯传闻目标估值500亿美元；而百度集团当日市值约2042亿港元，折合262亿美元。知乎网易36氪微博
子公司比爹还贵，这事是怎么聊出来的？
一个价，是怎么被抬到另一个价的
这500亿不是一步到位，是一路"抬"上来的。
2025年7月D轮融资，昆仑芯投后估值约210亿元人民币。今年1月，高盛按寒武纪的估值倍数倒推，隐含整体约370亿美元。到6月29日，"赴港IPO目标估值500亿美元"传开，百度港股当天大涨8%。知乎36氪界面新闻
然后魔幻出现了：传闻价原地不动，百度市值从6月底的358亿美元一路缩到262亿。故事越讲越大，爹越走越便宜，倒挂从四成扩大到了近一倍。36氪
500亿美元，凭什么
也不是纯讲故事。昆仑芯是百度孵化了十几年的"省钱项目"，2018年第一代芯片亮相。2021年分拆独立后，主力P800已量产，在中国移动AI服务器集采里多个标段拿下70%—100%份额，订单几十亿级。36氪知乎
据IDC统计，2025年国产AI加速卡出货量，它约11.6万张，与寒武纪并列第三，仅次于华为昇腾和阿里平头哥。投行测算2024年营收约20亿元，2026年营收有望冲65亿元以上。外部客户收入占比已经过半。36氪知乎
但估值越吹越大，问号也越多
没有账本：寒武纪有真营收、真利润、公开年报，2025年营收64.97亿元、盈利20.59亿元。昆仑芯的营收分母却从未单列披露，市销率倍数套下去，算的是哪笔账？36氪
关联交易：根据公开备案资料，百度（中国）持有昆仑芯57.67%的股份，保持控股地位。独立初期，昆仑芯九成以上收入来自百度内部采购。"市场竞争力"和"母公司订单"至今还在一个锅里。网易
准入与传闻：据报道，2026年5月首批AI训练推理芯片安全可靠测评9款入选，昆仑芯未上榜。还有"想拿IPO份额先按3—7倍金额采购芯片"的"配货式"传闻。字节跳动方面则已明确回应没有合作意向。界面新闻
为什么这事值得所有百度用户看一眼
对百度，这500亿太关键了：中银国际测算，即便考虑集团折价，昆仑芯对百度估值的贡献也约500亿港元，相当于市值的25%。一旦真按传闻价上市，等于给百度的"技术身家"重新盘了一遍库存。知乎
评论区里那句老话又刷屏了——“如果百度都做成了，现在应该是世界第一吧？”。贴吧、知道、外卖、自动驾驶，百度总被调侃"起大早，赶晚集"。昆仑芯可能是那个起个大早、这次赶得上集的家伙——前提是价格做实、账本摊开。微博
目前的状态：港股A1已保密递交、科创板辅导启动，两条线都在走。但按监管要求一切"不能说"。500亿也好，262亿也罢，眼下都只是传闻和测算。网易
钟声敲响之前，别把故事当财报。
