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10月30日，永辉超市发布2026年三季报：第三季度营收114.5亿元，同比下降8.29%；归母净利润亏损8269万元。上年同期亏损4.69亿元，今年减亏超过八成。第一财经36氪
但亏损就是亏损。“胖东来也救不了永辉”的说法，很快又热了。
这句话对了一半。胖改确实把单店救活了，但它救不了永辉的规模账。
先看单店。截至9月末，永辉完成338家门店调改。正常营业门店只剩383家。第一财经凤凰网财经
调改满6个月的123家店，日均销售额从25.2万元涨到43万元，日均客流从3239人次涨到4888人次。21世纪经济报道
前三季度，整体毛利率提高2.06个百分点，费用率下降2.3个百分点。调改满6个月的稳态门店，毛利率做到23.3%。第一财经子弹财经
这说明胖改不是“只改了货架”。商品结构、员工待遇、门店效率都变了。
但公司层面的账，还是难看。
前三季度归母净利润1.7亿元，看似扭亏。第一财经
一季度赚2.87亿元。上半年合计2.53亿元，算下来二季度亏约0.34亿元。三季度再亏8269万元。凤凰周刊观察者网第一财经
扣非数据更直接：二季度扣非亏损2.08亿元。三季度扣非亏损3310万元。前三季度扣非净利润只剩600万元。子弹财经凤凰网财经21世纪经济报道
上半年2.53亿元净利润里，0.89亿元来自美股Advantage Solutions股价上涨，0.87亿元来自处置红旗连锁股份，0.31亿元是政府补助。主业赚的钱很少。子弹财经
再看2025年：营收535亿元，净亏25.5亿元。门店从2023年底1000家，降到今年6月底382家。两年半，少了六成多。界面新闻子弹财经
关店是主动止血。2025年前三季度关掉331家店，员工赔偿2.66亿元；全年关381家。调改也花钱，2025年资产报废和一次性开办费约9.1亿元，停业装修少赚的毛利约3亿元。每日经济新闻
但关店也拿走了收入。2020年全年还有931.99亿元。今年前三季度只剩352.42亿元，同比再降16.95%。子弹财经第一财经
所以，胖东来救不了永辉，不是因为它做得不好，而是因为永辉要救的从来不是一家店，而是一张全国连锁的资产负债表。单店模型可以学，规模收缩带来的收入缺口，学不来。
更关键的是，拐杖正在撤走。
8月5日，于东来宣布未来三年不参与对外帮扶，行业会议也不参加。8月24日，他解释“胖改”只有三条：提高员工收入、下架劣质商品、持续向专业化学习。没有一条是“保证母公司盈利”。中国商报观察者网
胖东来的商品也在减少。郑州首家调改店当年引入70多款胖东来自有品牌商品，到今年7月西安大明宫万达店二次调改，专区里只剩果汁、燕麦片、白酒、洗衣液等数款。第三只眼看零售
前三季度，永辉定制、品质永辉等自有品牌卖了40.89亿元，占销售额超过10%；鸡蛋、三文鱼、佳农香糯蕉三个大单品分别卖2.68亿元、2.36亿元、1.05亿元。21世纪经济报道
叶国富提过“3年孵化100个亿元级单品”，现在看，差距还不小。
2026年，永辉已经不再大范围关店和调改，转入“休养生息”。这意味着，新调改店开业的增量没有了，接下来只能靠存量门店的同店增长、坪效和自有品牌动销。凤凰周刊
公司定的期限是2027年6月前“实现企业健康”。资产负债表也不轻松：截至今年6月，资产负债率93.04%。31.14亿元定增尚未落地；2026年下半年到2028年，资金缺口约47.29亿元。观察者网子弹财经
三季度营收降幅收窄到8.29%。上半年是20.56%。关店的拖累在减弱，是好信号。第一财经观察者网
回到那个问题：胖东来也救不了永辉吗？
更准确的说法是：胖东来救得了单店，救不了规模；它把永辉从“失血”拉到了“止血”，但“造血”要靠永辉自己。
Q3亏损8269万元，不是胖改失败的证据，而是拐杖开始撤走的第一张账单。接下来一年，盯三个数就够了：同店销售、调改店坪效、自有品牌动销。这三个数站住了，永辉不需要第二个胖东来；站不住，换谁来都救不了。
