登录
10月29日，吉利汽车（0175.HK）交出2026年三季报：单季收入990亿元、同比增长10%，核心归母净利润52.1亿元、同比增长32%，双双创下同期新高，前三季度核心归母净利润更是大增41%。但管理层没有顺着"新高"讲成绩，董事会副主席桂生悦开口的原话是——“坦白来讲，我们对这个季报不够满意”。他形容过去三个月的竞争，“可以讲是面临过去几年来最严峻的挑战时刻”。销量、利润在创新高，管理层口中的竞争却是多年来最严峻——这两个信号同时成立，才是理解当下中国车市的入口：问题不在吉利一家，而在整个行业的"内卷"正在稀释所有人的增长故事。新京报红星资本局新浪财经
"最严峻"指向的是全行业的像素级模仿
桂生悦给出的解释是产品密度：今年是中国车企出新车最多的一年，大家都在相互学习，吉利在大众化、中高端、高端三条线都受到"前所未有的挑战和惨烈的竞争"。他说，所有产品线目前都遭受到竞争对手的同质化产品竞争，但相信随时间推移，产品真正的质量和体验会得到消费者认同。这个说法在社交平台很快成了段子，吉利"全线遭同质化竞争"的帖子下面，就有汽车博主调侃"迪子：？？？我好像也曾遭到这种竞争"，另一位则翻出旧账：“有的车企是对标专家”。红星资本局新浪财经微博
同质化之外，是大盘的收缩。乘联分会负责人崔东树给出的行业账本是：前三季度汽车行业收入增长2.6%、利润下降23%，销售利润率仅3.3%。吉利自身的内地销量约143.8万辆、同比下降约23.3%，与大盘基本同步；高油价被他列为今年车市走弱的结构性变量。在这样的基数上，前三季度吉利累计销量仍做到223.55万辆、同比增长3%，"扛住高压"确实有它的底盘。证券日报36氪红星资本局
创纪录的季报，为什么还是"不够好"
市场的尺子更严。大华继显此前预估吉利三季度净利约55.25亿元，花旗预估核心利润约60亿元，均高于实际的52.1亿元。财报发布当天，吉利港股收跌4.37%、报13.57港元/股，较4月中旬25港元的高点已接近腰斩。36氪红星资本局
另一个容易被误读的缺口藏在报表里：前三季度核心归母净利润同比增长41%，报表归母净利润却只增长7%，约34个百分点的裂口几乎全来自汇兑——由上年同期的净收益33.37亿元转为净亏损11.26亿元。剔除这块噪音，经营质量其实在改善：毛利率18%、同比提升1.5个百分点，核心利润增速高于收入增速。36氪新京报
对冲同质化的牌：出口、极氪和兆瓦智充
增长来自两个方向。一是海外：前三季度出口79.77万辆、同比增长169%，销量占比从上年同期约13.6%跃升至35.7%。二是高端化：极氪销量占比12.9%，收入占比却高达31.3%——“卖得贵"正在接棒"卖得多”。证券日报36氪
面对同质化，吉利押注差异化技术。9月发布的兆瓦级"智充"单枪峰值功率2.25兆瓦。行政总裁淦家阅给出的网络时间表是：10月底智充站超3000座、11月达4000座、12月达6000座，自充枪超过2万把。桂生悦把当下行业形容为"黎明前的寒冬"：最冷的阶段，也是消费者和行业走向理性的开始，“时间会给出答案”。36氪红星资本局新京报
四季度考题：月均40万辆
判断寒冬是否见底，很快就有硬指标。按全年345万辆目标计算，前三季度完成度约64.8%，四季度需月均交付约40万辆，而9月单月只有约29.2万辆。吉利汽车董事会主席安聪慧对行业的判断更直接：内地已进入存量竞争阶段，明年中国汽车市场将出现负增长。36氪新京报
风险边界同样清楚：2027年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率将由13%下调至9%，靠整车出口赚高毛利的窗口在收窄。机构的态度已经分化：里昂一边维持"高度确信跑赢大市"评级，一边把目标价从22港元下调到18港元，多数券商仍给予吉利积极评级。接下来值得盯的信号其实很具体：月销能否站上40万、出口占比是否继续抬升、智充车型能否把"势能"真正找回来。红星资本局36氪
