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10月22日下午，北京国家会议中心二期，刘庆峰在台上发布星火X2.6。大屏上打出293B-A30B、百万Token、全国产算力，以及国产芯片推理效率提升4.5倍。
三天前，同一家公司刚交出一份更难读的财报。
10月19日盘后，科大讯飞披露2026年三季报：第三季度营业收入65.64亿元，同比增长7.99%；归母净利润2.26亿元，同比增长31.05%；扣非净利润亏损1.26亿元。第一财经
单看归母净利，是一份不错的成绩单；把前三季度加在一起，归母净利润只有2188.72万元，扣非累计亏损7.63亿元。
差在哪？差在非经常性损益。第三季度计入损益的政府补助约1.65亿元，金融资产公允价值变动收益2.48亿元，两项合计贡献了大部分利润。界面新闻
换句话说，账面赚的2.26亿元，不等于主业赚来的2.26亿元。
这不是第一次。科大讯飞的利润有明显季节性：前几个季度投入，第四季度集中兑现。2026年前三季度扣非亏损7.63亿元，主要在前两个季度；第三季度单季亏损收窄到1.26亿元。
但仍在亏。钱花在哪？研发。第三季度研发投入超过17亿元，同比增加近4亿元，占营收比重超过25%。界面新闻
A股软件公司的研发费用率普遍在15%—20%，科大讯飞连续多个季度把这条线推到25%左右。
高研发不是没有来由。10月22日的发布会上，星火X2.6的几组数字，正好对应这笔投入。
模型采用293B-A30B的MoE架构，全程在全国产算力上完成训练，支持百万Token上下文；国产芯片上的推理效率提升4.5倍，KVCache命中率从63%提高到95.7%。电厂
长上下文训练效率提升约4倍。团队把它拆成云端293B、端侧4B和1.7B三个尺寸，端侧4B能独立完成的智能体任务覆盖度提升至41.9%。新华网
端云一体的分工也写进了方案：简单任务留在端侧，复杂任务先做本地脱敏，经用户确认后再上云。
这几组数字真正说明的，是国产芯片也能把一个大模型从训练到部署完整跑一遍。
国产算力训大模型，真正的难题在显存、带宽、集群调度这些工程环节，不在单点算法。
科大讯飞词元星火CTO刘权在采访中说，团队得从算子优化、通信调度、并行训练逐项重做。星火X2.6是这套能力第一次完整落在旗舰模型上。
技术成立，不等于财务兑现。三季报里，撑住收入的还是教育、医疗：G端智慧城市主动收缩，收入同比下降2.39%；智慧教育、智慧医疗都增长20%以上。
现金流也在改善，第三季度销售回款77.94亿元，前三季度经营活动现金流净额2.64亿元，同比增长115%。回款质量比过去好。
资本市场看的是另一套指标。10月20日财报后首个交易日，科大讯飞收涨1.72%，市值882.5亿元。 比年初的阶段高点，仍跌去四成多。界面新闻
市场认它的AI故事，但还在等一个更硬的证据：MaaS收入。
2025年，科大讯飞的MaaS（模型即服务）收入为3.85亿元，同比增长263%。界面新闻
2026年上半年，大模型API及MaaS平台服务收入同比增长约70%。
增速不低，但绝对值和智谱、MiniMax不在一个量级。用P/ARR看，这部分收入对市值的支撑还很薄。
所以，这份三季报不能只看“归母净利润同比增长31.05%”。它更像一张分期付款的账单：研发记在这个季度，收入兑现要等后面几个季度。
政府补助和公允价值变动记在利润里，主业的亏损还留在扣非里。四季度是它传统的兑现季。
真正的检验是三件事：扣非能不能转正、MaaS能不能继续放量、星火X2.6的端云方案能不能从发布会走进客户的预算表。
发布会结束那天，展区里星火X2.6的展台前一直有人停下来问。
这些数字很漂亮，但资本市场更想看的，是下一份财报里，扣非那一行会不会也漂亮起来。
